О сохранении уровня ключевой ставки ЦБ РФ

Евгений Кошелев, директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка

Банк России решил сохранить ключевую ставку неизменной на уровне 7.5% годовых, подкрепив решение относительно нейтральными ориентирами политики. В целом, регулятор оставил без комментария направление возможного изменения ставки на последующих заседаниях, однако согласно обновленной средней оценке ключевой ставки до конца года, регулятор рассматривает симметричные сценарии снижения и повышения ключевой ставки на 25-50 бп.

Из поддерживающих аргументов можно выделить следующие:

Во-первых, текущий инфляционный тренд позитивно охарактеризован: «без учета разовых факторов, месячный прирост цен также увеличился, однако оставался низким». В целом, это обстоятельство сигнализирует потенциальную реакцию регулятора на последующие «разовые факторы» в виде индексации тарифов ЖКХ и пассажирских перевозок.

Во-вторых, денежно-кредитные условия по оценке Банка России ужесточились, в основном, из-за неценовых факторов, связанных с ростом неопределенности. В рамках регулярной деятельности банки начали повышать депозитные ставки в связи с оттоком средств со счетов, а также усилили контроль за кредитными рисками.

В-третьих, краткосрочные дезинфляционные и проинфляционные факторы остались сбалансированы. На стороне проинфляционных просматриваются внешние (фрагментация мировой экономики и риски снижения мирового спроса) и внутренние риски (снижение численности рабочей силы из-за частичной мобилизации и не заякоренные инфляционные ожидания). На стороне дезинфляционных - сохранение высокой склонности населения к сбережению, более быстрая адаптация экономики к новым логистическим цепочкам и рекордный урожай 2022 г.

В среднесрочной перспективе баланс может быть нарушен в пользу проинфляционных, в случае накопления негативных последствий для цепочек поставок от обострившихся геополитических рисков, однако фактические обстоятельства среднесрочного горизонта могут переопределить спектр проблем.

В этой связи, на текущий момент мы сохраняем уверенность, что в декабре ключевая ставки будет сохранена на неизменном уровне 7.5% годовых.