Вторник, 04 Августа 2020 года

Комментарий по ключевой ставке к заседанию Банка России 7 февраля

5 февраля 2020

Максим Петроневич, старший экономист банка «Открытие»

На предстоящем 7 февраля заседании Совет директоров Банка России с высокой вероятностью продолжит снижение ключевой ставки. С учетом негативной внешней конъюнктуры на сырьевых и валютных рынках шаг снижения будет минимальным - на уровне 25 б.п. В то же время, наблюдаемая с момента предыдущего заседания 13 декабря 2019 г. динамика основных показателей экономики России, обосновывает необходимость снижения уровня ставок в экономике.

Во-первых, сохраняется низкий темп роста потребительских цен. По оперативной оценке Росстата, инфляция с 1 по 27 января 2020 г. составила 0,4% против 1% в январе 2018 г. Это означает, что по итогам января годовой прирост потребительских цен может замедлиться до 2,5% г/г - существенно ниже 3,0% г/г в декабре 2019 г. и целевого значения в 4%. Наблюдаемое в октябре-ноябре ускорение роста цен в рыночном сегменте сферы услуг, которое согласно пресс-релизу Банка России от 13 декабря могло выступать «одним из признаков оживления потребительского спроса», оказалось неустойчивым. В декабре рост цен с устранением сезонности в данном сегменте вновь замедлился до наблюдаемых июле-сентябре 2019 г. значений 0...0,1% м/м против 0,3...0,5% м/м в октябре-ноябре. С высокой вероятностью, рост цен в сегменте рыночных услуг был невысок и в январе.

Во-вторых, динамика реальных располагаемых денежных доходов (РРДД) с устранением сезонности пока не свидетельствует об устойчивости роста - по сравнению с третьим кварталом в четвертом квартале доходы сократились на 0,9% кв/кв. Годовые темпы в 4 квартале 2019 г. замедлились до 1,1% г/г после роста на 3,1% г/г в 3 квартале.

В-третьих, несмотря на падение цен на товарных рынках и ослабление рубля, уровень среднесрочных ставок ОФЗ остается на рекордно низких уровнях 5,6-5,9% в зависимости от срочности и формирует пространство для снижения ключевой ставки и ставки денежного рынка RUONIA. Среднесрочные ставки государственного долга в 2019 г. представляли собой хороший ориентир для монетарной политики.

С точки зрения проинфляционных рисков, ослабление рубля не представляет собой непосредственной угрозы: несмотря на коррекцию, курс доллара находится вблизи минимальных значений 2019 г. Риск роста цен, связанный с возможным ограничением ввоза продовольственных товаров из Китая, не следует преувеличивать. По данным 2018 г. годовой импорт продовольственных товаров из Китая в Россию составил 2 млрд долл., что составляет около 7% импорта продовольствия в Россию или менее 1% потребления продовольственных товаров в России. Непосредственный вклад данного фактора в ускорение инфляции на горизонте 2-3 месяцев вряд ли превысит 0,2-0,3 п.п., а на годовом горизонте - с учетом потенциального замещения или восстановления импорта из Китая - эффект не должен превысить порог округления данных в размере 0,1 п.п.

Более значимым риском выступает анонсированное увеличение государственных расходов, которые в 2020 г. по различным расчетам могут составить до 1 трлн руб. В то же время в условиях наблюдаемого снижения цен на нефть до уровня ниже 3700 руб./барр., рост госрасходов может носить более сдержанный характер, а замедление потребкредитования будет дополнительно сдерживать рост спроса населения.

Эпидемиологическая ситуация в Китае также представляется не столь тревожной, как может показаться на первый взгляд. Анализ динамики выявленных случаев заболеваний новым коронавирусом позволяет сделать вывод о том, что за пределами эпицентра эпидемии - провинции Хубэй - ежедневный прирост заболевших за последнюю неделю стабилизировался на уровне около 800 чел./в день. В самой провинции Хубэй количество новых диагностированных случаев непрерывно растет и превысило 3 тыс. случаев/день. Если рост количества заболевших в наиболее экономических значимых регионах Китая пойдет на спад, можно ожидать быстрое восстановление финансовых рынков.

Таким образом, проинфялционные риски представляются в целом ограниченными. По итогам заседания можно ожидать понижения ключевой ставки до 6% с сохранением осторожной тональности пресс-релиза, и упоминания необходимости мониторинга ситуации на внешних рынках и отсутствия гарантий последующего снижения ключевой ставки на последующем заседании 20 марта.

 

Комментарии
Нет комментариев
 

Уважаемые господа!

Пожалуйста, авторизуйтесь или зарегистрируйтесь на сайте, если вы хотите разместить сообщение, статью или оставить комментарий.

Публикация новых сообщений и статей подлежит премодерации.

194044, Санкт-Петербург, Пироговская наб., д. 5/2, гостиница "Санкт-Петербург"

Все права защищены. © Академия Бизнес-Финанс 2020.
Разработка сайта - Pyramid IT